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  近年来，国内婴配粉商场阅历了继续的结构性萎缩，在此布景下，羊奶粉头部企业澳优近期发布的2025年年报显现，公司完成盈余收入74.88亿元，同比微增1.16%，但营收的回暖并未带来赢利的增加，公司全年归母纯赢利是1.78亿元，同比大幅度地跌落24.8%。

  证券之星注意到，公司营收微增的背面，高毛利事务规划的缩短、低毛利事务快速扩张的结构性失衡，叠加内码晋级等引发的商场扰动，一起构成了“增收不增利”的困局。虽然陈述期内公司海外事务高歌猛进，却远缺乏以对冲国内商场的失速。

  以2022年为界，澳优的营收体现呈现出前后天壤之别的态势。此前多年，公司营收均坚持每年双位数的增加势头，但2022年公司营收增速初次转负，下滑9.09%，2023年再降5.3%至73.82亿元。虽然2024至2025年增速回正，但也仅坚持0.28%和1.16%的低个位数增加。外表看似止跌企稳，实则内忧外患没有散失。

  外部环境在曩昔四年充溢应战。国内新生儿数量从2022年的956万降至2025年的792万，累计削减17%以上，需求的下滑也直接引发婴配奶商场的萎缩。头豹研究院估计，2025年国内婴幼儿奶粉商场规划为1486.23亿元，至2028年，职业规划将缩短至1110.15亿元。若以此核算，2025年的商场规划较2022年1813.57亿元已缩水约18%。

  尼尔森IQ数据进一步显现，2023年和2024年，国内婴配粉线月，国内婴配粉全途径出售额为1082亿元，其间线下途径婴配粉出售额同比削减4.4%。

  外部压力不只来自消费需求削弱，新国标于2023年2月落地后，职业更是阅历了去库存与价格战的阵痛。在此布景下，澳优于2021年末对旗下自家牛奶粉中心品牌海普诺凯1897进行一系列出售策略调整，其间调整的一项内容是整理分销途径，对分销途径的全体存货水平施行更严格控制。

  上述行动叠加微观要素的影响下，2022年澳优牛奶粉收入同比骤降28.6%。2023年和2024年，受出生率下滑和商场需求萎缩的影响，公司牛奶粉收入别离同比下滑12.4%和17.8%。2025年，公司牛奶粉收入继续同比下滑16.1%，除了受职业增速放缓的连累外，还因公司在第二季度施行罐内码，并合作短期一次性自动途径调整带来的影响。

  与牛奶粉的继续承压不同，澳优旗下羊奶粉品牌佳贝艾特在2022年至2025年间交出了一份动摇显着的成绩单。多个方面数据显现，2022年，澳优羊奶粉事务完成收入35.91亿元，同比增加6.6%；2023年未能接连增加态势，同比下滑8.6%至32.83亿元；2024年康复正增加至37.05亿元，增幅约12.8%；到了2025年，羊奶粉全体收入为35.54亿元，同比再次下降3.9%。

  证券之星留意到，羊奶粉事务全体动摇的背面，首要源于其在国内外商场体现的日趋分解。

  近年来，澳优羊奶粉海外收入从2022年的2.66亿元增至2025年的9.74亿元，增幅挨近2.66倍。同期，海外收入占羊奶粉事务总收入的比重亦从缺乏8%大幅度的进步至27.4%。

  佳贝艾特面向的海外商场包含中东、美国、独联体、欧洲、墨西哥、韩国及越南等，以2025年为例，中东地区奉献的收入占海外事务营收的45.7%，同比增加65.6%；别的佳贝艾特于陈述期内进驻美国最大零售商沃尔玛，得益于商超途径的拓宽，来自北美商场(美国及加拿大)营收同比增加39.5%，占海外总营收22.2%。

  但是，海外高增的另一面，是国内商场的继续滑坡。2022年，佳贝艾特中国商场收入同比增加5.5%至33.25亿元，至2025年，佳贝艾特国内收入为25.79亿元，同比下滑15.5%。

  弗若斯特沙利文计算显现，2025年，佳贝艾特销量与出售额继续稳居全球羊奶粉榜首。但是，跟着伊利、飞鹤、君乐宝等乳业巨子加快布局羊奶粉赛道，国内商场之间的竞赛加重，尤其是“新国标”施行后中小品牌加快出清，各品牌在途径、营销等方面继续加码，佳贝艾特面对的应战压力不容小觑。

  此外，上文提及澳优曾于2025年发动罐内码系统晋级，一起自动施行了一次性对分销途径的调整，亦导致国内羊奶粉事务的全体承压。

  多重要素交错下，虽然澳优全体营收在2025年仍坚持弱小的增加，但归母净赢利却同比下滑24.8%至1.78亿元，中心原因首要在于毛利率下降3.3个百分点至38.6%。因为牛奶粉与国内羊奶粉两大高毛利事务继续承压，而低毛利的奶酪事务快速扩张，结构性拉低全体毛利水平。同期公司出售净利率跌破3%，已接连四年在低个位数徜徉。(本文首发证券之星，作者吴凡)回来搜狐，检查更加多